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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：一季度开门红，省外加速扩张》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为24.51元。

金徽酒(603919)　　事件　　2023 年 04 月 21 日， 金徽酒发布 2023 年一季报。　　投资要点　　一季度开门红， 2023 年经营向好　　2023Q1 营收 8.93 亿元（同增 27%），归母净利润 1.82 亿元（同增 10%）， 收入略超预期，利润不及预期。 2023Q1 毛利率 65%（同减 1.4pct），销售费用率/管理费用率分别为17.8%/7.2%，分别同比+2pct/-0.2pct，净利率 20.3%（同减3pct）。 2023Q1 经营活动现金流净额 2.34 亿元,销售回款9.31 亿元。 2023Q1 末合同负债 4.27 亿元（同增 7%） 。　　产品结构优化， 省外加速扩张　　分产品看， 2023Q1 高档/中档/低档酒营收 5.46/3.32/0.06亿元，同比+25%/+31%/-21%，占比 62%/34%/2%。中高档产品增速加快，产品结构持续优化；低档产品增速回落系返乡人员大量外出务工所致。 分渠道看， 2023Q1 经销商/直销（含团购）营收 8.43/0.41 亿元，同比+28%/+5%。截至 2023Q1，经销商数量 793 家， 其他地区新增 57 家， 省外扩张加速。 分区域看， 2023Q1 甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收 2.78/2.3/1.2/0.64/1.92 亿元，同增25%/28%/63%/13%/16%，占比 31%/26%/14%/7%/22%， 持续突破华东、华北等省外市场。　　盈利预测　　预计 2023-2025 年 EPS 为 0.79/1.03/1.30 元，当前股价对应PE 分别为 31/24/19 倍， 维持“买入” 投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期、华东销售不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券邓天娇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利4亿，根据现价换算的预测PE为31.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金徽酒（603919）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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