中金公司发布研究报告称，4月中旬以来，港股市场近期整体趋弱，呈现窄幅震荡盘整格局。这一走势体现了当前市场情绪的胶着与拉锯。中期看，对于市场前景并不悲观。即便大盘短期走势持续缺乏方向，类似2019年维持区间波动，市场仍然不缺乏结构性机会。配置上，继续建议投资者做 “哑铃”配置，一头为红利(分红现金流)、一头为科技互联网(成长现金流)，这一策略不仅有助于平滑组合波动，也能够提供超额收益。

▍中金公司主要观点如下：

(资料图)

整体趋势：一季度或有小幅减仓，公募持仓占南向比例也略有回落

可投资港股内地公募支数与规模均增加，新发数量抬升。

截至一季度，内地可投港股公募基金(扣除QDII)总计2949只，总资产3.0万亿人民币，占全部10,761只非货基和15.7万亿人民币总规模的27.4%和18.8%，较四季度增加163只。其中，投资港股的主动偏股基金1633只(总规模1.9万亿人民币)，支数增加88只，但规模小幅下降353亿人民币。

另有246只指数型基金(含ETF)，规模2332亿人民币，较4Q22升12.1%。一季度新发数量及规模较四季度有所抬升，季度月均新发基金53只，月均新增规模约为276亿人民币。

一季度或有小幅减仓，公募占南向比例回落至20%以下。

上述2949只公募基金持有港股市值4065亿人民币，与4Q22基本持平。考虑到一季度港股宽幅震荡，恒指与恒生科技分别小幅上涨3.1%与4.2%，期间仍有少量基金新发，这表明公募基金整体可能有小幅减仓或者获利回吐行为，这出现在去年10月份大幅反弹后也不难理解。

目前港股持仓占股票总持仓的18.8%，较4Q22的19.2%小幅下降0.4个百分点。其中，港股主动偏股型基金持仓为3018亿人民币，占比从4Q22的17.9%下降至17.3%。

此外，公募持股占南向整体2.1万亿人民币持仓比例降低1.2个百分点至19.4%，这一比例的下降可能主要来自于主动偏股型基金，从4Q22的15.6%降至14.4%。

行业配置：高分红国企进入前三大重仓股，能源电信持仓提升明显但也处于高位，耐用消费品和金融仍处低位

一季度老经济如能源和电信提升明显，但也处于持仓高位，耐用消费品与金融配置仍处于历史低位。

整体新经济持仓占比从四季度72.0%降低至70.9%，老经济占比抬升1.1个百分点至29.1%。细分板块看，媒体娱乐、能源、电信持仓市值比例提升明显，零售(含电商)、制药与生物科技以及综合金融比例降幅居前。

绝对配置水平上，目前媒体娱乐、零售和能源的持仓比例最高;食品零售、个人用品、技术硬件以及银行最低。相对2020年以来历史水平，能源、电信、运输和资本品目前处于持仓高位;耐用消费品与服装、综合金融、保险与银行等处于历史低位。

高分红国企备受关注，进入前三大重仓股。

个股层面，内地公募继续重仓腾讯、美团、快手、与中国移动等龙头公司，青岛啤酒与华润啤酒一季度取代了比亚迪与中国海外发展进入了前十大重仓股行列。

相比去年四季度，腾讯与具有高分红属性的中海油与中国移动持仓市值增幅位居前三，这体现了在当前的宏微观环境下，叠加国企改革与中特估的双重概念，高分红央国企的投资价值被市场所关注与认可。

此外，重仓股集中度有所抬升，前10大重仓股占前100只重仓港股市值的65.9%，较4Q22上升3.6个百分点;前3只占比37.9%，较4Q22也有所上升。

前景展望：短期市场或缺乏明显趋势，更多重结构;中期前景并不悲观

4月中旬以来，港股市场近期整体趋弱，呈现窄幅震荡盘整格局。

这一走势体现了当前市场情绪的胶着与拉锯。尽管近期多项经济数据好于预期，但对目前市场而言，更重要的并非“过去”数据多么强劲，而是“未来“的后劲，相反过强的数据反而会使得部分投资者担心后续进一步政策出台的可能性下降。

这一背景下，想要打开市场进一步上行空间可能需要更多内生增长动能的释放，例如收入预期的改善和更多政策支持的出台。但在此之前，市场可能仍然缺乏方向，维持盘整态势。建议密切关注即将举行的一季度中央政治局会议和美联储议息会议的政策信号。

中期看，对于市场前景并不悲观。

一方面，考虑到市场下行保护空间相对充裕(估值水平仍然较低)且尾部风险大体消除(中国经济温和复苏和美联储政策转向均较为确定)，因此如果出现因意外冲击而导致的大幅回调都提供了更好的在布局良机。另一方面，即便大盘短期走势持续缺乏方向，类似2019年维持区间波动，市场仍然不缺乏结构性机会。

配置上，继续建议投资者做 “哑铃”配置，一头为红利(分红现金流)、一头为科技互联网(成长现金流)，这一策略不仅有助于平滑组合波动，也能够提供超额收益。